逆势上涨的7只深度价值基金测评

#老司基硬核测评#

近年来，A股遭遇到内部经济下滑、外部冲突摩擦的双重打压，大中盘股代表沪深300已经连续三年负收益。

截至2023年10月13日，2021年、2022年和2023年沪深300收益率分别为-5.2%、-21.63%和-5.38%，特别是2023年在之前连续两年负收益的基础上，再度负收益，污辱性极强。

要知道自沪深300指数成立以来，历史上尚未出现连续三年负收益的情况。

但是在如此残酷的市场中，部分深度价值基金收获了正收益。所谓深度价值，就是重点投资非常划算个股的基金，相当于在便宜货中掘金。

基少选取了某知名的沪深300ETF基金与今天测评的7只深度价值基金做对比:

过去1年、2年和3年，沪深300ETF收益率分别为-0.64%、-23.23%和-20.49%，清一色亏损，但是上述深度价值投资基金过去3年全部盈利，大成竞争优势混合、景顺长城价值边际、工银创新动力股票三者涨幅靠前，分别上涨38.70%、34.84%和33.42%。

过去2年和1年，上述7只深度价值基金也有很多取得了正收益，其中依旧是上述三只基金排名靠前，可谓非常抗揍。

再看最大回撤方面，截至2023年10月9日的数据显示，过去3年，大成竞争优势混合、景顺长城价值边际、工银创新动力股票三者最大回撤最小，分别为-14.46%、-15.30%和-13.4%。

可以说，没有对比没有伤害，有了对比看出真爱。下面重点分析上述这只抗揍能力强、逆势飘红的基金。

1.景顺长城价值边际

该基金的现任基金经理为鲍无可，自2020年8月31日掌舵以来，任职期间回报37.38%，2020年-2023年年年盈利，复合年化收益率为10.71%，在同类基金中高居前1.97%，超越业绩基准50.39%，期间最大回撤14.46%，卡玛比值0.74。

如果认为该基金成立时间有点短，那么鲍无可还有一只连续管理9年的基金景顺长城能源基建A，他自2014年6月27日任职至今，10个年度中8个年度盈利，下跌得2016年跌幅仅为1.38%，2018年为13.15%，风险相对可控，且任职期间复合年化收益率达到16.96%，累计业绩329.70%，超越业绩基准256.20%，经受住了牛熊考研。

鲍无可为上海交大工学硕士，曾任研究员，有15年证券从业经验和9年基金经理任职经验，现任基金公司股票投资总监，他的投资策略是找到具备竞争壁垒、能够稳定产生现金流的商业模式，在估值合理偏低时买入，追求年化8%或以上稳健增长。

在以往年报或季报中，鲍无可曾这样分析:

在各类资产中，长期表现最好的是股票资产，因为股票的背后是上市公司、是人。优秀的上市公司可以根据环境变化改变经营策略，适应新的环境，获取持续增长的现金流。基金希望通过投资具有独特壁垒或显著经营优势的公司，获取企业创造的价值。同时也会把握估值，利用市场极端的情绪，增强收益。

在2023年半年报中，他这样分析:展望后市，国际地缘政治的风险、居民较高的杠杆率以及国内人口老龄化或仍将是今后较长时间内的主要矛盾。但根据我们在2021 年中期报告中的观点，我们认为持有现金并不是最佳的应对方法，长期持有股票或是更好的选择。

当前全球总需求仍在稳定增长，一批优质的中国企业正在一些高价值行业进行全球扩张，我们已经看到这些主线中蕴含的投资机会。如果能找到更多合适的投资机会，本基金的仓位也将作相应提升。当前，本基金持有的上市公司均具有极高或较高 的壁垒，且估值合理或偏低，我们相信这些公司有能力创造长期持续的回报。

点评:鲍无可善于发掘具备竞争壁垒和深度价值的股票，对安全性、稳定性追求高，整体回撤小，长期持有体验较好。

2.工银创新动力股票

该基金的现任基金经理为杨鑫鑫，自2019年2月28日掌舵以来，任职期间回报100.76%，2019年-2023年期间仅2022年下跌2.79%，其余年份年年盈利，复合年化收益率为16.25%，在同类基金中高居前24.23%，超越业绩基准96.47%，期间最大回撤13.44%，卡玛比值1.21。

此前杨鑫鑫还在2013年6月5日至2018年10月31日管理某基金，且期间仅2018年下跌10.53%，其余年份年年盈利，整体波动幅度远低于市场。期间基金累计盈利102.08%，复合年化收益率为13.89%，居同类基金前7.87%。

杨鑫鑫为硕士研究生，有15年证券从业经验和10年基金经理任职经验，他的投资策略是分散买入估值低、具备一定竞争优势的行业龙头股，侧重成熟行业，市值和行业均衡，波段操作，积小胜为大胜。

在以往年报或季报中，杨鑫鑫曾这样分析:

我的组合收益多是来自于波段交易。比如买10块钱的股票，我的预期是20块，那么如果很快就到了十六七块我就会卖掉；如果又很快跌到了10块，我就会增持。

所以我的交易胜率较高、赔率相对不高。我不太会去追高或在低位时就把它卖掉，这样尽管个股的平均收益率不高，但是组合收益率就可能会跑赢我的个股收益率。

在2023年半年报中，杨鑫鑫这样分析:

展望下半年，预计宏观经济从短期低谷期仍有望缓慢回升。一方面，外部环境半年来总体处于持续改善态势。来自海外的投资以及面向国际市场的出口均有望逐步回升；另一方面，国内需求尽管存在结构上的低迷，但总体仍处于稳步恢复的通道，随着下半年政策发力得到落实，投资需求也存在回升机会。

……未来需要更多密切关注企业基本面的积极变化，努力把握其中的投资机会。

组合投资层面，计划在均衡配置的基础上更多关注与经济相关性较高的领域。投资重点主要包括两方面:

首先值得长期关注的是具备全球竞争力、能在国内外市场均获得领先地位的细分领域龙头；

其次，在稳增长政策落实过程中，可以从盈利或者资产质量层面得到实质性改善的行业领先公司。

此外，投资上对于新兴科技领域以及稳定现金流品种也会保持关注，力图通过合理的 行业配置与标的选择来实现持续稳定的超额收益。

点评:杨鑫鑫重视估值保护，仓位稳定，善于在传统优势行业和企业中，通过波段操作获取收益，回撤控制优秀，中长期持有体验较好。

3.大成竞争优势混合

该基金的现任基金经理为徐彦，自2014年4月25日掌舵至2018年9月11日期间实现回报103.44%，复合年化回报率为17.59%，居同类基金前11.44%，期间最大回撤为39.53%，回撤偏大，卡玛比值0.44；2019年12月30日再次任职至今，期间回报70.45%，上述期间基金仅2018年下跌31.19%，其余年份年年盈利，卡玛比值0.94。

目前徐彦在管或曾管理的近20只基金任职期间全部盈利，非常难得。

徐彦为复旦大学管理学研究生，有17年证券从业经验和9年基金经理任职经验，目前任大成基金首席权益投资官，他的投资策略是通过稳健的价值投资，基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好公司和好团队，实现可持续的复利增长。

在2023年半年报中，徐彦这样诗情画意的分析:

价值投资是一座山，它根植于这片大地。在这片大地上，有蜿蜒的大河，亿万年来滔滔不绝奔腾入海；有绵延的长城，千百年来默默注视着它的内外；还有那一片片平原，古时便有白鹿游 弋，仿佛白鹿原。在投资的路上，我走得不远，就发现既要攀登那高耸的山峰，又要扎根于这广 阔的大地。但那山太高，越攀登越远离这片大地，这大地太广，越扎根越难去攀登那座山峰，这 让我迷茫。大地和山峰都是如此古老的存在，也许能同时对应它们的只有人作为生命的这种存在。

小时候，我听说我们是转型中的文明，转轨中的经济体，后发的工业国。后来，大家都经历 了我们成为世界第一大工业国，正走在中国式现代化的路上。短短一两代人，天翻地覆。这变化 太大又太快，大家成为不同的存在。

人的存在对应环境的存在，这中间的种种，既可以用语言表达，也可以用心灵体验。有时候， 心灵的体验是隐秘的，由语言表达的才能被共享；有时候，由语言表达的其实更隐秘，由心灵体 验的反而更容易被共享。心灵和语言的变化并不同步，语言既可以是钥匙，也可以是枷锁；人和 环境的变化也不同步，人既可以是钥匙，也可以是枷锁。如同 to be or not to be、生存还是死 亡，关于所有这些问题，如果一定要有一个答案，也许那只能是，这取决于人作为生命的那种特殊能力——智慧的能力。

未来是对资产管理行业专业性提出更高要求的时代。这专业，最终取决于智慧，通往智慧的路如同每个人都知道的，永无止境！

点评:徐彦虽然强调价值投资，但不拘泥于价值投资，会结合经济转型趋势，在预期很低时买入有竞争优势的企业，实现稳健的复利增长。

备注:基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

$景顺长城价值边际灵活配置混合A$ $工银创新动力股票(F000893)$ $大成竞争优势混合A(F090013)$

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